Doradca finansowy roku 2007

Komentarz miesięczny - listopad 2011

Kluczowym wydarzeniem ostatniego tygodnia października bez wątpienia był szczyt przywódców Unii Europejskiej dotyczący greckiego kryzysu i rozwiązania problemów zadłużeniowych strefy Euro.

Inwestorzy dobrze przyjęli wiadomości spływające po szczycie, co oczywiście przełożyło na wzrosty na światowych giełdach. Choć trzeba jasno powiedzieć, że powody do radości są przedwczesne.

Jakie są więc powody wzrostów, które obserwowaliśmy w ostatnim tygodniu października.

Po pierwsze, w środę udało się ustalić plany rozwiązania problemów fiskalnych w Eurolandzie. Założenia "planu ratunkowego", choć pozornie mogą cieszyć, tyle samo wad co zalet. Gdy inwestorzy dokładnie zapoznali się ze ustaleniami szczytu, entuzjazm wyraźnie zmalał. Program przedstawiony przez europejskich polityków porusza wprawdzie wszystkie kwestie potrzebne do rozwiązania obecnego kryzysu, ale pozostaje wiele szczegółów, które muszą jeszcze zostać ustalone.

Cieszy oczywiście zwiększenie Europejskiego Funduszu Stabilizacji Finansowej (EFSF), jednak czy to wystarczy w przypadku poważnych problemów chociażby Włoch. Kwestią niejasną pozostaje sposób oferowania inwestorom dodatkowej gwarancji na papiery skarbowe w zamian za zaangażowanie inwestorów prywatnych w wzmocnienie pozycji EFSF. W swoim planie politycy uwzględnili również dobrowolną redukcję greckiego długu o około 100 mld. euro. Koncepcja restrukturyzacji Greckiego zakłada obniżenie zadłużenia do 120 proc. PKB w roku 2020. po pierwsze jest to poziom niewystarczający dla przywrócenia stabilności tamtejszych finansów, a dwa kalkulacja ta została oparta jednakże na deklaracjach inwestorów a więc jaka ta kwota będzie ostatecznie i czy będzie to wystarczające, aby zredukować grecki dług do 120% PKB do 2020 dopiero się okaże.

Wyższe współczynniki wypłacalności naturalnie poprawią ich bezpieczeństwo, lecz mogą się też niekorzystnie odbić na całej europejskiej gospodarce. Trudno sobie wyobrazić zwiększenia kapitału o 100-200 mld euro bez uszczerbku na akcji kredytowej. Ostatecznie wreszcie, trzeba pamiętać, że proponowane zmiany mają charakter doraźny, a nie rozwiązują problemów strukturalnych, które wymagają zwrotu w kierunku unii fiskalnej.

Drugim źródłem są mocne dane makro chociażby z USA, gdzie dynamika PKB wyniosła aż 2,5%.

Mówienie o końcu kryzysu moim zdaniem jest zdecydowanie przedwczesne. Z uwagą i dużą ostrożnością należy podchodzić szczególnie do inwestycji na rynku akcji. W dalszym ciągu zalecam daleko idącą dywersyfikację ryzyka i unikanie pochopnych decyzji i zbytniej euforii.

Poniżej miesięczne wyniki 4 indeksów giełdowych:

WIG20

źródło: bloomberg.com

DAX

źródło: bloomberg.com

S&P 500

Hang Seng

źródło: bloomberg.com

Piotr Goliszewski